原油：制裁加严再度激发市集担忧

　　1、适度周五，油价要点再度大幅上移，其中WTI 2月合约收盘至76.57好意思元/桶，周度涨幅3.38%。布伦特3月合约收盘至79.76好意思元/桶，周度涨幅4.04%。SC2502以603.7元/桶收盘，盘中最高至615.5元/桶。在多重成分好意思国股东新一轮对俄罗斯能源制裁、国内口岸结巴被制裁油轮泊岸、好意思国寒潮天气的影响下，油价周度呈现突破性高涨行情。

　　2、供应方面，欧佩克原油日产量在承接两个月增长后，12月份出现下滑，因阿联酋因油田覆按而减产以及伊朗减产，对消了尼日利亚的增产和该集团其它国度的产量增长。欧佩克12月份的原油日产量为2646万桶，其中阿联酋的降幅最大。欧佩克最大的两个产油国沙特和伊拉克12月份保握了矫健原油日产量。

　　3、制裁的外溢影响，周初山东口岸集团里面发布见告，结巴任何受好意思国制裁的油轮泊岸其口岸，山东口岸集团科罚着中国东北沿海的主要口岸，包括青岛、日照和烟台，这些口岸是中国从俄罗斯、伊朗和委内瑞拉进口受制裁石油的主要主义地。特出是伊朗和委内瑞拉，其石油出口已汲取到严重限制，这一禁令将使它们的处境愈加贫穷。从伊朗来看，旧年约有95万桶/日的原油运往山东，约占中国进口总量的三分之二。淌若禁令严格实施，意味着这部分进口原油将大幅压缩，国内将不得不寻找替代供应源，这可能导致能源进口资本上升。从市鸠合构来看，内盘近月价钱推崇的坚挺，且表里价差大幅走扩。

　　4、此外，在新增制裁方面，好意思国政府10日晓谕对俄罗斯实施新一轮制裁，计划包括俄大型石油自然气分娩企业、石油海运出口业务、油田服务提供商、用于出口的石油和自然气分娩名堂，以及能源限制高等官员、企业高管等。新一轮的制裁将对俄罗斯能源的出口产生更进一步的影响，使得俄罗斯能源收入下降，从而加重市集的供需矛盾，并为新任政府赢得谈判筹码作念准备。

　　5、好意思国寒潮影响仍在握续中，好意思国国度表象局日前清楚，多洲近日遇到暴雪和强风天气，部分地区遇到近十年来最强降雪，多地降雪量创下历史记载，纽约州中部部分地区累计降雪量已达到惊东谈主的190厘米。处于这次风暴中心的堪萨斯州和密苏里州总体来说受灾最为严重，部分地区遇到时速64公里以上的阵风，积雪厚度进步38厘米，降雪量控制了32年来的记载。畴昔6-10天内，东部地区仍面对极冷天气影响，主要在两个方面，一是寒潮或导致油井及管谈出现冻结，或电力系统遭受影响而断电，供应出现超预期下降；二是寒潮导致取暖需求增多。因而短期对影响原油的供需均衡，令油价受到撑握。

　　6、综上，跟着周五夜盘多成分的发酵，油价一举突破关节整数关隘位置，随后油价有所回落。短期在热沈的影响下，油价的振幅将加重。后市来看，因事件的突发影响令原油市集足够的一致性预期扭转，咱们觉得油价有望颠簸偏强走势，但也需要握续眷注事件的进展，比如寒潮，一朝对供应影响不足预期，油价或向下耕种。

　　燃料油：不绝眷注高下硫价差耕种空间

　　1、供应方面：据金联创数据统计，2024年中国保税低硫船用燃料油产量为1300万吨，同比减少1.29%。跟着2025年第一批燃料油配额的下放，瞻望1月保税低硫船用燃料油出口量或还原至130-135万吨。适度1月6日当周，新加坡燃料油库存录得2110.4万桶，环比前一周增多14.7万桶（0.7%）；富查伊拉燃料油库存录得892.5万桶，环比前一周增多142.1万桶（18.94%）。

　　2、需求方面：当今国内真金不怕火厂督察较低开工负荷，类似进口资本增多，真金不怕火葬需求相对有限。据金联创开工率计较公式清爽，适度1月8日，山东地真金不怕火常减压开工率为56.36%，较上周跌0.95个百分点。往时几个月国内进口需求撑握新加坡低硫燃料油市集，但跟着国内发布了2025年第一批低硫燃料油出口配额，瞻望进口需求将有所减少。

　　3、资本方面：本周EIA和API好意思国贸易原油库存不绝下降，关联词包括汽油和柴油在内的制品油累库幅度较大，原油产量和出进口受到寒潮影响小幅下滑。在旧年底握续的区间颠簸之后，近期油价迎来一轮反弹，主要受到几方面的撑握：一是伊朗制裁收紧之后，其原油出口下滑至100万桶/日附近，降幅进步50万桶，况兼其石油浮仓大幅增多，国内真金不怕火厂的采购也可能有所放缓；二是近期北好意思寒潮天气不仅导致好意思国原油产量受到影响，关于冬季取暖用油的消费也有一定提高。宏不雅方面，好意思国12月ADP干事东谈主数不测大幅放缓，创8月以来最低水平；类似好意思联储公布12月会议纪要，清楚1月暂停降息，眷注强好意思元对风险钞票的压力。短期油价在供需撑握之下瞻望暂时督察偏强，但上行空间或将有限。

　　4、政策不雅点：本周，国际油价高位颠簸，新加坡燃料油市集先涨后跌。低硫方面，当今套利窗口关闭，畴昔几周来自西半球的套利货流入量较少，1月新加坡瞻望将从西半球吸收约160-180万吨低硫燃料油，远低于12月的220-240万吨，短期内亚洲低硫燃料油基本面将受到撑握。不外国内发布2025年首批低硫燃料油出口配额后，进口需求的明显下降一定程度上令新加坡低硫燃料油市集承压。高硫方面，当今供应充足类似需求淡季，市鸠合构承压。当今LU-FU价差也曾出现一定程度的耕种，在1月高硫需求转弱和低硫供应收紧之下，可不绝眷注该价差的耕种空间。

　　沥青：节前价钱或存在向下压力

　　1、供应方面：在部分真金不怕火厂复产带动下，短期沥青供应有一定回升，百川盈孚统计，本周国内沥青厂安装总开工率为26.59%，较上周上升1.25%。跟着朔方地区部分真金不怕火厂1-2月远期契约施行，累库预期杀青。百川盈孚统计，本周社会库存率为14.94%，较上周高涨0.61%；本周国内真金不怕火厂沥青总库存水平为22.25%，较上周上升0.18%。年度产量来看，百川盈孚统计2024年全年国内真金不怕火厂沥青总产量2548万吨，同比下降20%；其中，12月沥青总产量222万吨，同比降幅为14%，环比降幅4%。

　　2、需求方面：短期市集需求不绝走弱，末端需求基本停滞，贸易商提货冬储契约资源入库为主。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共32.8万吨，环比增多1.2%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能诈欺率为5.4%，环比下降0.6%，同比握平。

　　3、资本方面：本周EIA和API好意思国贸易原油库存不绝下降，关联词包括汽油和柴油在内的制品油累库幅度较大，原油产量和出进口受到寒潮影响小幅下滑。在旧年底握续的区间颠簸之后，近期油价迎来一轮反弹，主要受到几方面的撑握：一是伊朗制裁收紧之后，其原油出口下滑至100万桶/日附近，降幅进步50万桶，况兼其石油浮仓大幅增多，国内真金不怕火厂的采购也可能有所放缓；二是近期北好意思寒潮天气不仅导致好意思国原油产量受到影响，关于冬季取暖用油的消费也有一定提高。宏不雅方面，好意思国12月ADP干事东谈主数不测大幅放缓，创8月以来最低水平；类似好意思联储公布12月会议纪要，清楚1月暂停降息，眷注强好意思元对风险钞票的压力。短期油价在供需撑握之下瞻望暂时督察偏强，但上行空间或将有限。

　　4、政策不雅点：本周，国际油价举座颠簸上行，沥青期现价钱颠簸偏弱。近期在油价高位颠簸、稀释沥青贴水高涨的配景之下，沥青资本端有一定撑握，关联词近两周以来，基本面供需双弱的方法使得沥青价钱出现一定下行。供应端，部分真金不怕火厂周内复产带动沥青供应有所增多，需求端，跟着年关周边，末端名堂施工基本停滞，多以入库需求为主，贸易库存增幅较为明显。受季节性成分影响瞻望节前价钱或存在向下压力，在资本端原油价钱偏强的配景之下，可商量作念空裂解价差。

　　橡胶：眷注原料价钱企稳可能，卑劣轮胎需求走弱

　　1、供给端，泰国原料分娩呈现季节性推崇，本周泰国产区举座分娩无明显增量，泰国南部及中部偶有降雨，原料分娩督察季节性推崇；而受气温等成分影响，刻下泰国北部及东北部部分地区产区胶水含量有所下降，呈现平时季节性减量，为此原料分娩推崇瞻望将冉冉向减产季过度。适度本周四，烟胶片均价68.30泰铢/公斤，较上期下降3.61%；胶水均价63.80泰铢/公斤，较上期下降2.97%；杯胶均价57.69泰铢/公斤，较上期下降3.81%。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.65%，较上周走高0.42个百分点，较旧年同时走高6.50个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.14%，较上周走高3.05个百分点，较旧年同时走高2.89个百分点。适度1月10日当周，国内轮胎企业全钢胎制品库存46天，周环比增多1天；半钢胎制品库存41天，周环比减少1天。

　　3、库存：截止01-10，天胶仓单16.366万吨，周环比增多1040吨。来回所总库存16.808万吨，周环比增多1080吨。截止01-10，20号胶仓单5.03万吨，周环比下降5644吨。来回所总库存5.3827万吨，周环比下降4536吨。适度2025年1月5日，中国自然橡胶社会库存125.6万吨，环比增多1.9万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为71.6万吨，环比增多3%。中国淡色胶社会总库存为54万吨，环比降0.3%。

　　4、举座来看，RU盘面周涨幅0.83%，NR盘面周涨幅3.11%，BR盘面周涨幅2.22%。泰国原料下降，卑劣元旦假期休假结尾，本周轮胎开工小幅回升，但月底遇春节假期轮胎开工存较强走弱预期，国内进口量预期增多，国内青岛库存累库延续，瞻望自然橡胶价钱颠簸启动。

　　PX&PTA&MEG： 聚酯链开工下滑，眷注原油价钱变动

　　聚烯烃：季节性累库压力之下，价钱上行幅度有限

　　1、供应：PE方面本周新增覆按安装未几，且前期燕山石化、裕龙石化、中韩石化等覆按安装已重启，因此产能诈欺率小幅增涨，下周上海石化、茂名石化等覆按安装重启，三套安装有覆按计议，瞻望供应督察矫健。PP方面本周亏本量数据不绝下滑，加之新产能投放后矫健分娩，聚丙烯产量数据不绝攀升，下周覆按安装增多，瞻望聚丙烯产量小幅回落。

　　2、需求：PE方面本周卑劣详尽开工率不绝小幅下滑，农膜和包装膜订单天数环比缩短。PP方面春节周边及年货置办带动下，食物类蒸煮膜订单明显增多，但塑编、PP管材行业则不绝降温，开工率环比下降。后续跟着春节的周边，卑劣企业将连续停工，瞻望聚烯烃需求端会握续走弱。

　　3、库存：PE方面新安装握续放量，泊车覆按安装也连续开车，需求又角落走弱的配景之下，库存增多。PP方面为防守过节本事库存握续积聚过高，上游企业延续去库想路，因此本周分娩企业库存环比下降。瞻望节前聚烯烃库存会握续增多。

　　4、原料：布伦特原油现货价钱环比上升2.91%至77.68好意思元/桶，石脑油价钱环比上升0.35%至663.75好意思元/吨，乙烷价钱环比下降2.30%至3725.00元/吨，能源煤价钱770.00元/吨，甲醇价钱环比下降2.47%至2682.20元/吨。

　　5、总结：基本面方面，供应端在春节前齐将督察在较高水平，关联词需求在节前将缓缓降至年内低点，跟着备货的冉冉结尾，库存有增多预期，关节看累库的幅度同比变化。估值方面，原油近期推崇强势，甲醇和轻烃价钱也有所反弹，资本端撑握。详尽来看，聚烯烃下方有资本撑握，但季节性累库的配景之下，上行幅度八成是能化板块中较小的品种，瞻望价钱颠簸上行，基差走弱。

　　PVC：瞻望价钱过问颠簸整理阶段

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.68%至81.00%，其中电石法开工率环比上升0.41%至81.12%，乙烯法开工率环比上升2.14%至80.68%；安装覆按亏本量环比下降7.90%至10.88万吨；总产量环比上升0.08%至46.48万吨，其中电石法产量环比下降0.43%至34.33万吨，乙烯法产量环比上升1.55%至12.15万吨。

　　2、需求：卑劣企业开工率环比下降10.20%至34.53%，其中管材开工率环比下降4.74%至31.56%，型材开工率环比下降18.21%至26.50%；产销率环比上升6.40%至137.59%。

　　3、库存：总库存环比下降3.90%至67.50万吨，企业库存环比下降4.03%至25.77万吨，社会库存环比下降3.83%至41.73万吨。

　　4、原料：能源煤价钱770.00元/吨，电石价钱环比下降1.18%至2520.00元/吨，石脑油价钱环比上升1.97%至7728.40元/吨，甲醇价钱环比下降2.47%至2682.20元/吨。

　　5、总结：基本面方面，上游厂家开工相对矫健，氯碱均衡之下覆按较少，供应处于高位，而冬季卑劣需求淡季，国内管材和型材企业将冉冉停工。库存方面，部分卑劣提前备货，上游靠拢对市集发运录用，企业库存有所减少，但社会库存下降压力仍然较大，总库存妥当下降。详尽来看，基本面偏弱，但市集也曾计价这部分预期，短期来看，原油较为强势，或将带动能化板块举座估值回升，在此配景之下，PVC或将过问颠簸整理阶段。

　　甲醇：不绝上行会增多需求负响应风险 

　　1、供应：国内方面，本周有前期覆按及减产安装还原，而新增覆按和减产安装较少，因此导致产能诈欺率和产量增多，下周计议还原波及产能多于覆按及减产波及产能，因此或将导致产能诈欺率高涨，产量增多。进口方面，本周外轮到港22.46万吨（显性13.16万吨，非显性9.3万吨，其中江苏显性6.95万吨）；内贸船周期内补充0.78万吨，其中江苏0.36万吨，广东0.42万吨，瞻望下玉成港量小幅增多至26万吨附近。

　　2、需求：本周浙江兴兴烯烃安装延续泊车，周边企业安装负荷稍有搬动，导致本周烯烃行业开工不绝缩短。后续MTO安装暂无搬动计议，开工督察矫健，传统卑劣安装计议覆按未几，瞻望开工也督察小幅变动。

　　3、库存：本周分娩企业不绝积极排库为主，加之长约贸易商积极提货，因此大部分企业不绝低位启动。口岸方面，本周外轮到港速率一般，沿江主流库区进口提货又有明显回升，口岸库存小幅下降，下周甲醇外轮抵港量存阶段性增量预期，但仍有部分转口，瞻望库存小幅变动。

　　4、总结：供应端由于甲醇分娩企业利润雅致，部分安装负荷提高，国内甲醇分娩高位启动，进口方面到港量有阶段性增多预期，而需求端MTO暂无新增覆按计议，开工率督察矫健，传统卑劣开工也未出现明显下滑，总需求仍有撑握。详尽来看，国际供应影响缓缓松开，国内产量督察高位，而卑劣利润被甲醇束缚压缩，况兼末端需求在节前将冉冉停滞，聚烯烃累库配景之下，也不成撑握甲醇价钱不绝上行，瞻望价钱将从高位回落。

　　纯碱：供需压力提高，期货盘面撑握不足

　　1、期货市集：本周纯碱期货价钱偏弱颠簸，主力合约周五收盘价1404元/吨，周度跌幅1.4%。

　　2、现货市集：本周纯碱现货市集窄幅波动，适度周五，沙河地区期现贸易自提价钱1374元/吨，较上周提高41元/吨。

　　3、供应：在覆按企业复产带动下，纯碱分娩水平举座回升。本周纯碱行业开工率提高4.21个百分点至86.57%，周度产量提高4.04%至71.44万吨。时隔三周之后，纯碱周度产量再次转头70万吨以上高位，提高纯碱供应压力。另外，本月15日连云港德邦60万吨产能计议投产，纯碱供应压力将进一步提高。

　　4、需求：纯碱刚需下降明显，本周卑劣浮法玻璃、光伏玻璃产线近期冷修较多，二者日熔量诀别降至8.11万吨、15.78万吨，对纯碱日耗水平下降656吨/天。近期部分卑劣节前补库需求仍存，市集成交尚可。本周纯碱表消较上周微幅下降，产销率回落4.11个百分点。后期跟着春节周边，市集活跃度将不绝下降。

　　5、库存：本周纯碱企业库存握续积聚，适度1月9日碱厂库存147.08万吨，周环比提高1.55%。好的方面在于社会步伐库存本周减少4.85万吨，卑劣玻璃企业可用原料库存也在回升。产业链货源冉冉向卑劣转动，但仍不改碱厂春节前累库趋势。

　　6、小结：举座来看，本周纯碱供应水平还原、库存再度积聚，供需压力有所提高。后期市集仍将面对供应提高、需求季节性回落预期。期货盘面撑握不足，短线仍督察偏弱颠簸趋势，跟着春节周边核心仍有下移可能，眷注卑劣补库力度、产业链库存变化、新增产能落地情况。

　　尿素：短线热沈触底，后期市集压力仍将提高

　　1、期货市集：本周尿素期货价钱底部颠簸，趋势先抑后扬。适度周五主力合约收盘价1669元/吨，周度涨跌握平。

　　2、现货市集：本周尿素现货市集不绝走弱，周内山东、河南地区市集价钱均跌破1600元/吨，山西地区市集价钱已跌破1500元/吨。适度1月10日山东、河南地区市价均为1580元/吨，诀别较上周下降40元/吨、50元/吨。

　　3、供应：本周尿素供应低位徬徨，日产提高妥当。适度1月10日，尿素行业日产量17.54万吨，较上周五的17.94万吨下降2.23%。下周以及本月中下旬仍有较多气头企业计议复产，尿素供应压力将有所提高。

　　4、需求：本周后半周现货成交略有回升，跟着盘面热沈回暖，周内大批地区产销率提高至100%及以上。成交好转一方面在于价钱已跌至全齐低位，另一方面在于音讯面影响提振采买热沈。受制于尿素供应压力，现货高成交握续度有待考据。另外，尿素刚需也受到压制，卑劣复合肥、板材行业开工束缚下降，减少尿素迫害量。本周复合肥、三聚氰胺行业开工率诀别下降3.71个百分点、2.03个百分点。

　　5、库存：尿素企业库存进一步积聚，且增幅扩大。本周尿素企业库存提高近19万吨，增幅进步12%。春节前企业或仍面对季节性累库预期，厂家压力将进一步提高。

　　6、国际市集：近期国际市集尿素价钱有所高涨。1月11日印度RCF公司再度发布新一轮国际尿素招标，东海岸计议采购50万吨。刻下我国出口仍受限，但需眷注印标量价效果对国内市集热沈的影响。

　　7、小结：本周尿素供应低位徬徨、库存压力握续提高，现货成交氛围略回暖。尿素举座供需压力仍偏高，市集残障也尚未完全扭转。后期气头企业靠拢复产、现货成交趋于回落，尿素供需压力仍将进一步提高。期货盘面周内反弹受到出口、稳价等音讯扰动，市集热沈有望阶段性触底。短期冷落仍以底部宽幅颠簸想路对待，后期期价趋势不绝承压。眷注现货成交握续情况，气头企业复产节律、企业库存积聚幅度及印标动态。

　　玻璃：短期基本面存撑握，后期季节性承压

　　1、期货市集：本周玻璃期货价钱颠簸走弱，主力05合约周五收盘报价1309元/吨，周度跌幅1.59%。

　　2、现货市集：本周多家玻璃厂上调出厂价钱，适度1月10日国内浮法玻璃市集均价1323元/吨，较上周五下降1元/吨。

　　3、供应：本周玻璃供应水平有所回落，行业产线握续冷修，玻璃日熔量降至15.78万吨。下周仍有产线存冷修计议，玻璃供应或仍将下降。

　　4、需求：近期市集成交雅致，但趋势上略有回落，附近周末主流地区产销率大批督察在90%附近，个别地区仍能达到100%。本周玻璃表需下降3.02%至112.22万吨，后期跟着春节时候周边，现货成交氛围或不绝回落。

　　5、库存：玻璃企业握续去库，本周库存降幅1.11%，全齐水平回落至4370.2万重箱。往来去说，春节前1-2周玻璃存在季节性累库预期，届时库存压力将有所提高。

　　6、小结：短期玻璃供应水平下降、库存握续去化、现货成交尚能督察，玻璃基本面仍有撑握，但供需也在握续博弈。期货盘面短期仍以宽幅波动趋势为主，后期跟着需求季节性回落、库存积聚，市集或将承压。眷注玻璃产线冷修过程、企业库存变化、现货成交握续情况。

　　烧碱：库存下降明显，卑劣采购价钱提高

　　1、期货价钱：本周烧碱期货价钱强势上行，近月02合约周度涨幅13.28%，主力05合约周度涨幅7.21%。

　　2、现货价钱：适度1月10日国内32%离子膜碱价钱2915元/吨；较上周五高涨147元/吨；山东32%液碱价钱870元/吨，较上周五高涨70元/吨；50%液碱价钱1420元/吨较上周五高涨20元/吨。

　　3、供应：本周烧碱行业产能诈欺率84.2%，周环比提高0.5个百分点；本周烧碱周度产量80.7万吨，周环比小幅提高0.8%；本周烧碱安装覆按亏本量15.07万吨，周环比下降4.2%。

　　4、库存：隆众数据清爽，本周国内20万吨及以上液碱样本企业库存25.57万吨，周环比下降8.15%，同比下降31.83%。

　　5、利润：本周山东地区氯碱利润459元/吨，周环比提高17.69%；卑劣氧化铝、粘胶短纤利润周环比诀别下滑217.19%、25.23%。

　　6、卑劣开工：本周氧化铝行业开工率83%，周环比提高1个百分点；粘胶短纤开工率87.63%，周环比握平；阔叶浆行业开工率77.85%，周环比提高2.23个百分点。

背负裁剪：李铁民